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行業研究:食品飲料行業(除白酒)18年年報&19年一季報總結:龍頭保持領先優勢盈利能力提升

2019-12-07 10:33:04

合肥紅十字衛校 http://www.hefei-jianzhu.com

  收入穩健增長,盈利能力繼續提升

  食品飲料行業(除白酒外)2018年實現收入4507億元,同比增長22.45%;19Q1單季實現收入1236億元,同比增長17.5%,增速較18年同期基本持平。自17Q2開始,食品飲料(除白酒外)行業的凈利潤增速已經連續8個季度高于收入增速,行業整體盈利能力處于持續上升狀態。我們認為19年海天味業、中炬高新、重慶啤酒等公司將保持穩健的業績增長和領先優勢,青島啤酒在產品升級、產能優化方面有明顯改善,香飄飄受益于新品果汁茶推出、元祖股份受益于蛋糕提價、門店擴張,繼續維持重點推薦。

  啤酒:19Q1行業產量高增長,結構提升盈利能力改善

根據Wind的統計,7家啤酒上市公司18年實現收入469億元,同比增長2%;實現凈利潤19億元,同比減少4%。19Q1啤酒上市公司實現凈利潤10億元,同比增長22%。根據國家統計局數據,19年一季度啤酒行業產量實現較好增長,產量同比增長3%。啤酒企業通過升級產品組合和上調產品價格給公司盈利能力帶來的彈性正在逐步顯現。伴隨著低效產能的關閉和產品的升級,我們認為中國啤酒行業的盈利能力具有較大的改善潛力。

  調味品:收入增長穩健,龍頭保持領先優勢

  調味品行業18年收入同比增長11%,凈利潤同比增長12%;19Q1收入同比增長9%,凈利潤同比增長17%。調味品的需求相對較為剛性,與宏觀經濟波動的關聯相對較弱,19年一季度主要調味品公司收入增長速度較為穩定。調味品行業集中度仍處于較低水平,行業龍頭公司海天味業、中炬高新等的領先優勢也較為明顯,行業整體盈利能力持續提升。

乳制品:生鮮乳價格步入上行周期,費用壓力有所改善

根據Wind的統計,乳制品行業18年實現收入1226億元,同比增長12%;19Q1收入同比增長15%,收入增速環比提高1.35個百分點。乳制品行業18年實現凈利潤69億元,同比增長8%;19Q1實現凈利潤26億元,同比增長11%。我們認為起始于18Q3的生鮮乳價格的趨勢性上升將對乳制品企業毛利率產生壓力,同時費用壓力環比將有所下降,綜合來看盈利能力預計較18年邊際有所改善。19Q1伊利股份銷售費用率為24.07%,與18Q4相比環比下降0.78pct。

  肉制品:非洲豬瘟負面影響有所緩解

根據Wind的統計,12家肉制品上市公司18年實現收入1033億元,同比增長4%,實現凈利潤68億元,同比增長13%。肉制品行業19Q1實現收入271億元,同比增長6%。19Q1實現凈利19億元,同比增長16%,相較18Q4環比提高3pct。近期非洲豬瘟對行業有一定程度的影響,行業進行結構調整,未來豬瘟影響有望緩解。

  風險提示:食品飲料行業需求低于預期的風險;行業競爭激烈程度高于預期的風險;食品安全問題。

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